自動化設備行業(yè)研究報告：景氣持續(xù)，制造升級，國產(chǎn)崛起

2021 年繼續(xù)全面看多通用自動化板塊，主要包括機器人、激光、注塑機、機床四大細分子行業(yè)，在制造業(yè)投資持續(xù)回升的大背景下，疊加技術升級和國產(chǎn)替代，通用自動化板塊是制造業(yè)投資復蘇的彈性品種。

其中，工業(yè)機器人和 激光是更加具備成長性的長賽道，未來市場空間廣闊，注塑機和機床更偏周期， 在關注行業(yè)復蘇的同時投資需應更加注重競爭格局的演變。

新一輪制造業(yè)投資復蘇的典型特征或將為“制造升級”，具體體現(xiàn)在高端產(chǎn)品占比提升，自動化改造比例提升，國產(chǎn)化程度提升三大趨勢。我們認為，隨 著中國經(jīng)濟從增量時代進入存量時代，新一輪資本開支的擴張將更加側重于設 備的更新升級和自動化改造，且體現(xiàn)出高端化、自動化、國產(chǎn)化三大趨勢。

高端化：制造升級帶動制造業(yè)中的設備類投資隨之升級，體現(xiàn)為設備投資中的中高端產(chǎn)品的比例逐步提升；

自動化：全球制造業(yè)轉移受低成本趨勢推動，我國面臨產(chǎn)業(yè)升級的歷史機遇期，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在中國完成自動化升級是更優(yōu)的選擇；

國產(chǎn)化：技術進步疊加供應鏈安全保證，進口替代加速。

機器人、激光、注塑機和機床四個行業(yè)雖然同屬有“工業(yè)母機”性質的通用設備領域，但每個行業(yè)由于自身發(fā)展階段不同，當前時點的邏輯側重點不同。機器人更看重行業(yè)空間擴大和進口替代趨勢，激光更看中滲透率提升和國產(chǎn)高端領域突破的節(jié)奏，注塑機更看中出口和格局，機床領域高端看政策、低端看格局。

工業(yè)機器人：后疫情時代機器換人加速，千億市場蓄勢待發(fā)，國產(chǎn)品牌 技術進步促進進口替代；

激光：應用場景突破持續(xù)拓展增量市場，中低功率領域競爭白熱化，產(chǎn) 品升級、原材料自制率提升疊加高功率激光器產(chǎn)品性能提升推動國產(chǎn)化進 程；

注塑機：全球經(jīng)濟復蘇出口市場有望擴大，格局優(yōu)化龍頭企業(yè)受益彈性 更大；

機床：行業(yè)處于 10 年大周期底部，大而不強未來有望誕生行業(yè)整合者。

一、現(xiàn)象：通用自動化行業(yè)體現(xiàn)出類似的周期性特征，2020 年起拐點向上

（一）以機器人、激光、注塑機、機床為代表的通用自動化行業(yè)體現(xiàn)出類似的周期性特征

工業(yè)機器人、激光、注塑機、機床等通用自動化設備由于景氣度均與制造業(yè)投資相關， 歷史上主要受汽車制造業(yè)投資、3C 制造業(yè)投資及其他一般制造業(yè)投資波動影響，景氣趨 勢上體現(xiàn)出方向上的一致性（幅度有差別）。

工業(yè)機器人：通過復盤 IFR 公布的 2001 年至 2019 年的工業(yè)機器人銷量歷史數(shù)據(jù)， 全球工業(yè)機器人和中國工業(yè)機器人的銷量增速有著較為相似的變化趨勢，表現(xiàn)出 3-4 年左右的周期性。過去的 19 年出現(xiàn)過 2002-2005 年，2005-2009 年，2009-2012 年， 2012-2015 年，2015-2019 年 5 個 3-4 年的小周期，分別由 1-2 年增速上行和 1-2 年增 速下行組成。

激光：我們以武漢文獻中心公布的歷年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告中的中國激光設備銷 售規(guī)模為指標，可以看出，激光設備行業(yè)同樣體現(xiàn)出 3 年左右的周期性，過去 9 年 出現(xiàn)過 2013-2016 年，2016-2019 年兩輪周期，激光作為一個新興產(chǎn)業(yè)鏈，數(shù)據(jù)較短， 從這近兩輪的數(shù)據(jù)來看，近 3 年變化趨勢與機器人一致，上一輪較機器人滯后一年。

（二）后疫情時代，通用自動化行業(yè)景氣持續(xù)向上

后疫情時代通用自動化景氣趨勢向上。2019 年行業(yè)增速見底，2020 年開始企穩(wěn)回升，年 初疫情影響各個行業(yè)，隨著復工復產(chǎn)的推進，通用自動化行業(yè)復蘇趨勢顯著，增速持續(xù) 向上。疫情對通用自動化行業(yè)的影響：（1）疫情造成全球經(jīng)濟衰退，各國流動性寬松， （2）中國復工復產(chǎn)最快，作為全球制造業(yè)核心供給端份額提升，（3）疫情后企業(yè)自動 化改造意愿更加強烈，新增資本開支中自動化比例提升。

工業(yè)機器人：工業(yè)機器人單月產(chǎn)量增速 2019 年 10 月轉正，結束了 2018 年下半年起 的下降，2020 年年初受疫情影響有所下滑，疫情過后重拾升勢。2020 年全年工業(yè)機 器人累計產(chǎn)量達到 237068 臺，同比增長 19.1%，12 月單月工業(yè)機器人產(chǎn)量達到 29706 臺，同比增長 32.4%，為歷史新高。

當前時點怎么看？

2020 年疫情影響全球經(jīng)濟低迷，雙循環(huán)政策加碼，且中國作為最早從疫情中走出來 的國家和全世界的供給中心，制造業(yè)競爭力進一步得到驗證。疫情后中觀產(chǎn)量數(shù)據(jù) 及微觀上市公司數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)投資已啟動復蘇。展望 2021 年，出口和汽車投資 復蘇，制造業(yè)投資有進一步提升的可能。